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行業供需格局改善:2015 年以來白酒景氣持續向上

2015 年以來白酒行業的景氣向上來源于行業供需結構改善。一方面供給出清,三年深度洗牌后,中小企業份額銳減,逐步退出市場,行業集中度提升;另一方面居民收入提高,中產階級崛起,消費升級帶動個人消費和商務消費取代政務消費成為主力;此外行業庫存出清,對需求回暖的反應敏感,供需格局改善開啟白酒行業向上周期,景氣向上直接反應在白酒企業業績上。

基本面來看,2014Q1 白酒凈利潤同比達到底部,2015 年起由負轉正。2013-2014 年“三公”治理下政務消費銳減,白酒產量增速持續下行, 2014Q1 凈利潤同比為-21.84%,達到歷史新低,直到 2015Q1 凈利潤同比才由負轉正,達到 7.9%,隨后凈利潤逐季回升。

從整個反轉過程看,白酒指數相對大盤表現自 2015 年開始進入持續反彈周期,2016 年以來行業格局的改善驅動白酒指數大幅反彈。2015 白酒行業盈利增速開始轉正,逐步擺脫塑化劑事件和限制政務消費的負面沖擊,這個階段行情反彈的邏輯仍在于行業整體景氣復蘇,反彈幅度相對有限。而 2016 年以來,隨著行業格局的持續改善,消費升級和行業集中度提升的邏輯下,以龍頭企業為代表的公司進入加速反彈階段,實現戴維斯雙擊行情。公司層面,抓住需求變化的龍頭反轉力度更強,適應消費升級需求的中高端酒企漲幅更高。


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